--------------------------------------------------------------------------------
دار الأركان: نظرة سريعة
محمد بن فهد العمران - 26/11/1428هـ
- تم حذف البريد -
تعتمد استراتيجية عمل شركة دار الأركان بشكل رئيسي على تطوير الأراضي والمشاريع السكنية وهي استراتيجية تختلف اختلافا يكاد يكون جذريا عن معظم الشركات العقارية المدرجة في سوق الأسهم السعودية التي تعتمد على الإيجارات كمصدر أساسي للدخل. هذه الاستراتيجية ساعدت شركة دار الأركان على النمو بشكل سريع خلال الفترة ما بين 2000 إلى 2005م نتيجة للطفرة الكبيرة التي شهدها قطاع التطوير العقاري، إضافة إلى قيامها برفع رأس المال أربع مرات من خلال دخول شركاء جدد قاموا بضخ سيولة جديدة في الشركة خلال تلك الفترة.
بالنظر إلى قائمة الدخل خلال السنوات الأخيرة، حافظت الشركة على تحقيق معدلات نمو جيدة للإيرادات في حين لا تزيد التكاليف الثابتة على 5 في المائة من صافي الربح، وهو بلا شك مؤشر إيجابي يساعد الشركة على الاستمرار والمنافسة عند الأزمات. اللافت هو أن هوامش صافي الربح تمثل في المتوسط 42 في المائة من الإيرادات، مما يعني أن الشركة عندما تطور أرضا أو وحدة سكنية بقيمة مليون ريال فإن الشركة تحقق من ذلك صافي ربح لا يقل في المتوسط عن 420 ألف ريال وهي نسبة مرتفعة للربحية قلما نراها اليوم بين شركات التطوير العقاري.
فيما يتعلق بالمركز المالي، تعتمد الشركة بشكل رئيسي على حقوق المساهمين في تمويل أصولها حيث تشكل حقوق المساهمين نسبة لا تقل في المتوسط عن 90 في المائة نتج عنه إصدار الشركة خلال هذا العام صكوكاً إسلامية بهدف التوسع في الأصول وتنويع مصادر التمويل، إلا أن ما نستغربه حقيقة هو وجود أرباح مبقاة بقيمة 2.8 مليار ريال لم تقم الشركة برسملتها قبل الاكتتاب العام على الرغم من أنها حق مكتسب للمؤسسين. في المقابل، نجد أن الأصول المتداولة تشكل نسبة لا تقل في المتوسط عن 97 في المائة في حين أن الأصول الثابتة لا تزيد على 3 في المائة بسبب تركز معظم أصول الشركة على شكل أراض مطورة ومشاريع تحت التنفيذ بهدف الاستثمار قصير الأجل.
بسبب طبيعة النشاط العقاري والاستراتيجية المتبعة، تواجه الشركة مخاطر مرتفعة ومتنوعة من أبرزها: التقلبات في قيمة الأصول، اعتماد الإيرادات على عدد محدود من المشاريع، تركز الإيرادات من الأراضي المطوَرة على شريحة محدودة من العملاء، صعوبة تسييل الأصول، ارتفاع أسعار الأراضي على المشترين، ارتفاع نسبة المبيعات الآجلة للإيرادات، ارتفاع عدد المشاريع قيد الإنشاء والحاجة للتمويل. أما أهم التحديات فهي بالتأكيد تحقيق تدفقات نقدية إيجابية من أنشطتها التشغيلية حيث إن النقد المتولد من النشاط يتم توجيهه بشكل مستمر إلى تطوير المشاريع تحت التنفيذ وتطوير الأراضي للاستفادة من الفرص المتاحة.
ختاماً، من المهم ألا ننظر إلى قيمة علاوة الإصدار كقيمة مطلقة لأن الشركة إذا قامت برسملة الأرباح المحتجزة فإن سعر الطرح كان سينخفض من 56 ريالا إلى نحو 40 ريالا تقريباً، حيث إن المهم هنا هو مكرر الربحية الذي يعد مقياساً أكثر دقة للوصول إلى القيمة العادلة للسهم. على ذلك، قامت المؤسسات الاستثمارية بتحديد سعر الطرح اعتمادا على مكرر ربحية يبلغ 17 مضاعفا وهو مستوى ينخفض كثيراً عن متوسط مكرر ربحية الشركات العقارية المدرجة في السوق الذي يبلغ حاليا 28 مضاعفا، ومتوسط مكرر ربحية للسوق يبلغ حاليا 19 مضاعفا.
http://www.aleqt.com/article.php?do=show&id=7660
الصفحة الأخيرة
يفترض سعر الاكتتاب بين 68 و 72 وهو المستحق فعلا
ومبروك عليكم ايها الاركانيون
تحياتي.........